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单日净流入历史最高！南向资金再度释放信号NG28APP

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2017年，南下资金和外资加持下，互联网消费龙头开始崛起。

2018年4月30日港交所推行上市制度改革后，中概股回流趋势加速。2019年和2020年，阿里、网易、京东等多个中概股纷纷赴港股二次上市。优质资产的注入提高了港股的流动性与吸引力，内资和外资在2020年和2021年加速流入港股。2020年1月至2021年2月期间，南下资金累计净流入港股超9000亿元，外资也持续流入港股，成为港股上涨的重要催化。

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科技国产替代和互联网核心资产接力推动恒生科技走牛。

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第一轮（2011-2014年）：海外流动性充裕，移动互联浪潮催化

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南下资金的大举流入也是港股上涨的重要支撑。

指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。

2019年中美摩擦催生了科技国产替代行情。美国通过发布出口管制清单等方式打压我国龙头企业，催生了港股国产替代行情。中国科技企业加快了国产化进程，尤其是在芯片设计、制造设备、材料等关键环节上的布局。2019年9月至2020年2月期间，港股半导体、信创等板块股价快速上涨，恒生科技指数期间涨幅为45%。

究其原因，海外充裕流动性及人民币升值是核心因素，此外移动互联网浪潮的催化也是推升港股走牛的关键所在。

2014年沪港通开通后，南向资金持续流入港股市场。2016年12月深港通启动后，南下资金的影响力进一步增大。2016年和2017年，南下资金累计净流入分别达到2112亿元和2943亿元，较2015年的1016亿元大幅增长。来自中国内地的投资者在港股的成交占比从2013年的13%增长到2018年的28%。

恒生互联网ETF（513330）、恒生科技指数ETF（513180）投资于港股市场，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。

恒生科技指数ETF（513180）标的指数兼具新科技与新消费属性，在外围扰动下具备韧性，成分股深度聚焦AI产业链的上中下游，其中阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际、联想等有望成为中国版科技股“七巨头”；一半权重在电商零售、汽车、家电、旅游等可选消费板块，聚焦消费新势力。（联接A类：013402；联接C类：013403）

【相关ETF】

第三轮（2019-2021年）：基本面快速修复，港股互联网龙头起飞

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本文尝试找出历次港股占优的主要原因，并梳理互联网龙头崛起的脉络，希望能为当下市场提供一些参考。

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美联储于2019年8月开启降息，随后3个月内将联邦基金目标利率从2.5%降至1.75%。2020年疫情爆发后，美联储两次降息共计150BP，并重启量化宽松政策。恒生科技等高成长板块对利率更敏感，海外流动性的宽松环境为其上涨提供了动力。

外部来看， 2019年美国受中美贸易摩擦和内外需收缩影响，制造业萎缩，企业投资增长缓慢。

恒生互联网ETF（513330）支持T+0交易，标的指数聚集互联网平台经济，涵盖了腾讯、阿里、美团、快手、百度、京东等大型互联网公司，互联网巨头权重占比高达90%，前五大成分股占比超60%，锐度高，指数AI含量高达97%，DeepSeek含量达86%，是投资者布局AI+互联网核心资产的好工具。（联接A类：013171；联接C类：013172）

内部来看，供给侧改革和棚改货币化政策推动了基本面的回暖。

国内企业受益于庞大的用户群体和应用场景的不断迭代创新，在内容和应用端优势逐渐凸显，带动了港股互联网平台企业盈利快速增长。2017年港股软件服务行业归母净利增速维持在60-80%左右的高速增长水平，2017年1月-2018年3月腾讯控股大涨146%，带动港股软件服务行业指数涨108%。此外，随着国内居民收入提升，消费升级趋势逐渐演绎，同期港股医疗和可选消费行业涨幅分别为69%和50%。

T+0特别风险提示：恒生互联网ETF（513330）、恒生科技指数ETF（513180）作为跨境ETF，实行T+0回转交易机制(即当日买入，在交收前可以于当日卖出)，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。

2016年开始的供给侧改革化解了过剩产能，提升了企业盈利。棚改政策则带动了地产销售和投资的回暖，推动了经济增长。外部来看，2016年美联储加息步伐暂停，海外流动性环境相对宽松。

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2020年，新冠疫情成为全球数字化转型的重要催化剂。截至2020年12月，我国网民规模达9.89亿，互联网普及率超70%。港股互联网平台凭借其在线上经济领域的核心地位，成为这一浪潮的核心受益者。优异基本面支撑下，港股优质互联网龙头企业成为南下和海外资金最青睐的板块。截至2021年2月，腾讯控股和美团是南下资金持仓最重的个股，持股市值分别达4506、1984亿元。

流动性宽松和基本面修复，叠加中概股回港上市潮，吸引内外资流入港股。

2019年9月至2021年2月，恒生科技指数涨187%，较沪深300指数的超额收益达137个百分点。

在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

回顾过去15年，港股有三轮明显跑赢A股的行情。

在稳增长政策支持下，国内企业逐步恢复正常生产经营活动，企业盈利逐步改善。GDP累计同比从2020年一季度的-6.8%升至2020年四季度的2.3%，而美国、欧盟等海外国家GDP全年依旧负增长。港股归母净利累计同比增速也从2020年一季度的-23%回升至2021年一季度的60%，其中恒生科技盈利回升更快、幅度更大，归母净利累计同比增速从2020年一季度的-8%回升至2021年一季度的240%。

华夏ETF

2011年10月至2014年7月，外资累计流入港股市场10亿美元，港元汇率也多次触及强方兑换保证。此外，人民币从2005年开始自然升值，2010年6月后重新步入上行趋势，2014年1月达到接近6的高位，这也为港股的表现提供了有力支撑。

第二轮（2016-2018年）：南下资金大举流入，互联网消费龙头崛起

这一轮港股核心资产大幅跑赢的背后，一是海外流动性环境宽松，二是国内政策推动疫后经济快速修复，三是中概股赴港上市后吸引内外资流入港股。

2011-2014年港股持续跑赢A股，累计长达33个月，恒生指数相对沪深300的超额收益达62个百分点。

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2016年初，港股估值处于历史最低水平，恒生指数PB（LF）仅0.87倍，配置价值凸显。

港股重估行情率先启动 · 目录

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上述基金风险等级为R4（中高风险），具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。上述基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。作为指数基金，可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。此外，ETF产品特定风险还包括：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。

从宏观流动性看，金融危机后欧美央行长期维持低利率政策，大量资金流入港股市场。

2010-2012年移动互联浪潮开启，2009年我国3G正式开始商用，苹果公司于2010年发布了划时代的产品iPhone 4，自此揭开智能手机取代功能机的序幕。映射到股市上，行情沿苹果产业链传导，以各类硬件设备为主题的投资机会开始出现。2011-2012年港股和A股硬件端上涨，其中港股涨幅更大，主因港股聚集中国大部分互联网巨头，能够映射产业变革并引领上涨。

除了海外流动性、人民币升值与国内基本面复苏之外，移动互联网浪潮更是推动了港股的上涨行情。

2016-2018年，港股再次大幅跑赢A股。2016年1月至2018年7月，恒生指数跑赢沪深300指数38个百分点。

国内供给侧结构型改革推动基本面向好、海外相对宽松的流动性环境是这轮行情的核心原因，另外南下资金的大幅流入也是阶段性推升港股的关键因素。

内部来看，2020年疫情后我国经济更快复苏，港股企业盈利快速改善。

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